中国上場会社ESG発展評価報告書（2020）：履責スターモデル効果著しい規範化書織の急上昇スケジュール

孫yu（21世紀資本研究院研究員）

一種の新興の投資理念として、ESG投資は成熟市場から出てきており、徐々に共通認識になっている。

中国資本市場では、ESG投資も次第に注目され、多方面に参加されています。21世紀資本研究院はこのほど、「中国上場会社ESG発展評価報告（2020）」（以下、「報告」という）を発表した。

「報告」はESG投資の世界と中国資本市場の発展過程を整理し、「環境」（E）、「社会責任」（S）と「会社管理」（G）の三つの細分分野に基づいて、それぞれA株上場会社の関連指標について評価を展開している。また、「報告」は現在の中国ESG生態圏に立脚し、将来のESG投資の動向を分析した。

南方財経全メディアグループ傘下の21世紀資本研究院は2020年に、それぞれオンライン教育、バイオ医薬、証券などの業界について、業界別のESG課題研究を行い、A株の質権設定盤リスク、ファンドの販売乱用などについて、特定ESG課題の研究を行った。

研究院の計画に基づき、上場会社の基礎データの収集に基づいて、A株の責任投資理念を提唱し、2021年中に共同で監督管理機関、証券会社、ファンド会社などと協力してESGシリーズの製品を発売する予定です。

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A株の独立社会責任報告の公表率は依然として高くない。

20世紀60年代から現在に至るまで、ESGの投資理念は西方で長い時間発展を経験しました。報告書は、ESGの投資内容が発展の過程で絶えず拡大しているからこそ、企業の社会的責任を評価することから会社の管理要素を考慮することまで、その才能が絶えず発展し、日に日に盛んになり、国際資本市場の主流投資戦略の一つになりつつあると考えています。

21世紀資本研究院は、伝統的な財務評価システムに比べて、ESG理念が投資にとって最も重要な意義は、そのリスク回避機能にあり、一部の「ソフト指標」の追跡分析を通じて、単一企業の「ブラックスワン事件」による巨額の損失を前倒しして排出すると指摘しています。ESGの格付けが高い企業は、その投資リスク全体が他の会社より小さいです。

「報告」では、香港株とA株市場のESG投資の発展過程を整理しました。現在、A株市場のESG情報強制開示の政策動向は十分に明確にされています。現在、A株上場会社の関連情報開示は依然として多くの問題があります。

例えば、21世紀の資本研究院の統計によると、2019年にA株が独立した社会責任報告を発行した上場会社の数は1012社だけで、実際の披露率は27.02%だけである。また、ESG報告を披露する上場会社は主に中国の大手企業や各業界のトップ企業及びA株の重み付け会社を主としており、例えば上海深300指数の分株披露率は86%である。

一方、「報告」では、現在ESGは比較的完全なA株上場会社をカバーしており、今年の初めから11月6日までの全体市場のパフォーマンスは小幅で、市場平均を走っている。

21世紀の資本研究院は、これは主にA株市場自身の投資ロジック、風格及び投機習慣と関係があり、現在A株市場の公正価格は完全に形成されていないと考えています。

環境指標：企業は「罰金伝票」に対して自覚が低い

A株の上場会社が「環境」「社会的責任」「会社管理」の3つのESG分野における情報開示レベルに差異があることを考慮して、「報告」は分野別にA株の上場会社を評価する際に、対象となる評価戦略を取った。

制度化されたESG手紙のフレームワークが不足しているため、現在A株の上場会社は年報や公告で環境情報を披露することが少なく、一部の会社だけが毎年公表される企業社会責任報告書で関連データを披露している。ブルームバーグの評価データによると、ESGの3つの分岐において、A株の上場会社の環境分野での情報開示が最も低かった。

このため、21世紀の資本研究院は「環境」の評価部分で品質的な研究方法を採用し、上場会社の年度社会責任報告と公開データを利用して、A株の典型的な業界と典型的な会社を選ぶことによって、一部の環境情報カバーが比較的完備している上場会社の環境保護表現と株価の動きを観察しました。

21世紀資本研究院は全部で五つの業界を選んで分析を展開しました。それぞれ炭素排出が高く、環境問題と関連性が大きい「石油石化」業界です。A株業界のESG信織率が比較的高い「銀行」「非銀行金融」と「交通運輸」業界（2018年業界のESG信織率はA株の第一、第二、第五）と環境問題に分けられています。関連性の高い重要な製造業「自動車」業界。

細分業界の分析において、「報告」は上場会社の温室効果ガス排出量、消費電力、使用水量などの環境指標を比較しながら、上場会社のグリーン金融発展などの他の環境保護タイプに注目している。21世紀の資本研究院が発見したのは、中国国航（601111.SH）、招商銀行（60036.SH）、海通証券（600837.SH）、中国人保（60319.SH）、宇通客車（60606006.SH）、比亜迪（0025944.SZ）などの上場会社はESG環境評価において優れている。

また、環境アセスメントの部分では、21世紀の資本研究院もA株の上場会社の環境保護違反に注目しています。21世紀資本研究院は2020年9月以来の上場会社の環境違反を調査しました。全体的に見ると、約180社の上場会社の環境違反に関連して、採掘、機械設備、自動車、化学工業、鉄鋼、建築服飾など多くの業界分野をカバーしています。

21世紀の資本研究院の不完全な統計によると、2020年9月以来、A株は少なくとも114社の企業が規則違反で処罰された。うち4社の上場会社の罰金総額は100万元を超え、8社の上場会社の罰金総額は50万元を超え、14社の企業は一回の違反を超えています。

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社会責任指標：製造業、金融業の抗疫責任が際立っている

社会的責任指標の評価部分では、「報告」も環境指標と類似の質的研究方法を採っている。違いは、この部分の評価は主に上海深300株をめぐって展開されている。

「報告」で作成された評価要因は主に5つのマイナスリスト指標と6つのプラス指標から構成されている。5つの負のリストの指標は、監査類別（非標的意見が発行されているかどうか）、負の世論事件（会社の負の面、製品の負の面、従業員の負の面、サプライチェーンの負の面を含む）、違法・違反行為、産業政策の変動及び監督・処罰状況を含む。6つの正の指標は社会就業貢献（社員の現地化率、社員の数、学歴などを含む）、社員福祉（女性社員の割合、社会保険積立金の納付状況、社員の育成訓練、社員の健康と安全など）、公益扶貧事業、税金の納付状況、突発事件に対する責任履行状況などを含む。

21世紀の資本研究院は、上場会社は従業員の給料と福利保障、税金納付、従業員の育成と成長、職業の公平、誠実と信用のマーケティング、ブランドの名声、社会の世論の評価などの具体的な指標の上で披露率がより高いことを発見しました。

また、「報告」は社会責任評価において、特に2020年に上場会社が新型肺炎の発生状況に対応する態度に注目しています。2020年2月4日までに防疫に参加したA株635社の上場会社に対して、交差分析を行った後、21世紀の資本研究院は635社の上場会社の中で、製造業企業の参加数が一番高く、金融業企業の寄付金額が高いことを発見しました。

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管理指標：銀行、保険、証券管理は比較的完全である。

環境と社会責任指標とは違って、2018年中国証券監督会はすでに会社の治理プロジェクトに対して強制的な開示要求を提出したので、A株の上場会社は会社の治理分野におけるカバーレベルが比較的高いです。

会社の管理に関するデータの完備度が比較的良いことを考慮して、この指標を評価する時、21世紀の資本研究院は定量化方法を採用して、上場会社を比較して董事会の管理、監事会の管理、指名委員会、独立取締役、株式インセンティブなどのいくつかの細分した指標の上の表現を行いました。

また、「報告」は、証券監督会、取引所などの部門の公開処罰状況など外部の監督要素に注目し、一部の管理構造が整っており、風控管理が所定の位置にある上場会社の「プラスリスト」と、対応する部分の「マイナスリスト」を整理している。

21世紀の資本研究院は上場会社の中で、銀行株の全体的な管理状況が良好であることを発見しました。多くの保険と証券会社の全体的な管理構造も完備されています。中遠海発（60866.SH）、長城自動車（60633.SH）、広汽集団（601238.SH）、四川成渝（60017.SH）、中アルミニウム国際（60068 SH）、東方電気（606060606060685.SH）などの会社です。比較的完備した社内統制の状況もあります。

「負のリスト」は主に*ST、STなどの「星をかぶって帽子をかぶる」会社が占めています。このような会社は堅実な基本面に欠けています。会社の管理構造は比較的緩やかで、十分な内部監督とコントロールが形成されていません。

トレンド展望：ESGメッシュ制度はまだ完全されています。

ESG投資の将来の発展動向を展望すると、21世紀資本研究院は、中国のESG投資は遅れてきたが、巨大な市場容量と経済構造のおかげで、今後数年間の発展速度は市場の各方面の予想を超える可能性が高いと考えている。

国内の信用カバー環境はある程度改善され、A株の投資家構造を重ねて機構化への転換、年金などの長期資金の参入割合が増加するなどの要因が重なって、国内のESG投資の発展はさらに加速されます。現在のA株は世界資本市場とのドッキングを加速させ、海外ESG投資が盛んに発展している背景において、A株市場は将来アジア太平洋地域の最も重要なESG投資市場になります。

21世紀の資本研究院は、現在の中国資本市場のESG投資の最も核心的な問題は、統一的で、大多数の業界の情報開示基準を適用する必要があると指摘しています。例えば、取締役会の管理、納税、公益などの通常のESG指標に対して、監督層は強制的な開示制度を導入することができる。