森馬服飾：業績は期待に合致しており、会社の規模化の拡大ルートを認めています。

1.2014年1月から9月まで営業収入は53.62億元で、同8.82%増。上場会社の株主に帰属する純利益は6.71億元で、同21.67%増。経営活動によって生じたキャッシュフローの純額は4.80億元で、同42.55%減。EPS 1.00元、同21.95%増。このうち、第3四半期に営業収入は24.30億元で、同じく10.34%増加した。上場会社の株主に帰属する純利益は3.28億元で、同じく22.41%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は3.59億元で、同0.24%増加した。EPS 0.49元で、同じく22.50%増加した。2014_年度は上場予定です。会社株主の純利益変動区間は9.02から11.73億元までで、同じく0%-30%増です。

　　2. 率先进行战略调整,转型效果逐步显现:1)受行业持续低迷、海外品牌冲击及线上渠道分流等外部影响,公司2012年收入、净利大幅下滑;2)13 年1 季度起,伴随公司前期大力布局童装品牌带来业绩释放,收入增速开始明显改善,2 季度以来,公司整合终端门店、调整内部架构、梳理供应链等一系列战略举措成效显著,净利率同比持续提升;3)14 年前三季,公司毛利率整体上升0.71 个百分点至36.56%;3)报告期内,公司继续改善两大核心品牌渠道结构和布局,不断提高终端的零售能力和店铺效率,随着公司资源整合的推进,期间费用率持续下调,其中,销售费用率下降1.25 个百分点至12.22%。

3.財務指標に伴う会社業務の発展と方向変動：1）14年前の3四半期において、棚卸資産額は同26.87%（前年同期-11.07%）伸び、回転率は2.51_回に減速した。2）未収および買掛金の増加は生産・販売規模の回復に伴って、期間内ともに上昇し、期間内はそれぞれ38.05%増、23.63%増した。

4.会社は管理チームが堅実で、十分な資金、ブランドの知名度などの資源素質を持っています。2013年以来、会社の規模化の拡大ルートがはっきりしています。大人のカジュアルウェア森馬において、製品力を核心にして、端末店に対するコントロール力を高め、またスカウトブランドの買収によってブランドの集合を運営しています。

将来は子供向けの教育、アニメ、映画、ゲームなど関連業界の投資や買収や資源の統合を継続し、子供総合のワンストップサービスプラットフォームにする予定です。

5._私達は会社が将来積極的にブランド集積式発展モデルを模索すると判断し、現在の戦略調整は未来の規模化拡大のために基礎を築く。会社M&A方式によって業務空間を開拓し、産業発展の趨勢に合致すると思います。会社のM&Aは大体の確率で相乗効果を発揮できると思います。会社の2014-16年の帰属会社の純利益はそれぞれ10.97、13.40、16.63億元で、同じく21.58%増、22.23%増、24.03%増の見込みで、EPS_それぞれ1.64、2.00、2.48元に対応する。関連会社の15年PE区間が22 x-30 xにあることを考慮して、会社に2015年21 xPEを与え、対応株価は42.01元で、評価を買う。

6.主な不確定要因：小売市場は低迷が続き、端末の需要が不振で、原材料、賃貸料及び人件費が持続的に上昇するリスク。